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（以下内容从中国银河《营收稳健增长，发行可转债扩张产能》研报附件原文摘录）
亿田智能(300911)
事件：亿田智能发布2022年年报，2022年公司实现营业收入12.76亿元，同比增长3.75%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长0.08%。其中22Q4公司实现营业收入3.13亿元，同比下降25.58%；实现归母净利润0.49亿元，同比下降9.75%。公司拟每10股派发现金股利人民币6.00元（含税），共计派发0.64亿元，分红率30.73%。
公司营收稳健增长。公司2022年营收同比增长3.75%，分产品来看，集成灶收入11.62亿元，同比增长3.21%，高于行业增速，奥维云网数据显示2022年集成灶零售额增长1.2%，零售量下降4.5%。分销售模式来看，公司经销收入10.86亿元，同比下降0.16%，占比84.96%，公司直销收入1.92亿元，同比增长39.58%。公司直销模式以电商销售渠道为主，通过在京东、天猫等电商平台上开设官方旗舰店进行产品销售。报告期内，公司在京东和天猫平台销售金额共计8.16亿元，同比增长17.29%，其中京东和天猫增速分别为14.27%和22.84%。
公司毛利率持续改善。2022年公司销售毛利率为46.62%，同比增长1.89PCT，其中集成灶产品毛利率48.39%，同比提升1.45PCT。我们认为主要原因为原材料价格回落、直销模式收入占比提升。报告期内公司直销、经销毛利率分别为52.25%和45.63%。公司2022年销售、管理、财务、研发费用同比变动20.46%/12.39%/-76.97%/8.94%，费用率分别为22.35%/3.72%/-1.59%/4.71%，同比变动3.10/0.28/-0.66/0.22PCT。公司销售费用率提升较多主要系公司广告投入增加所致。公司2022年广告费用为1.01亿元，同比增加12.61%，财务费用率下降主要源于利息收入增长。综合来看，2022年公司销售净利率为16.44%，同比下降0.6PCT。
公司拟发行可转债。公司拟向不特定对象发行可转债，募集资金总额不超过52021万元，主要用于环保集成灶产业园（二期）项目和品牌推广与建设项目。其中环保集成灶项目投资总额38909万元，募集资金拟投入金额37021万元；品牌推广与建设项目投资金额全部来源于募集资金，总计15000万元。
投资建议。公司积极完善渠道发展，并加大营销投入，有望享受集成灶渗透率提升红利。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.48、3.07和3.88亿元，对应的EPS为2.31、2.86、3.61元，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险，原材料价格变动的风险，渗透率提升不及预期的风险。
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